小型磨面机

  专注精密金属零部件领域20年，积累众多优质客户。企业成立于2002年，至今已有20年的历史。企业主要进行锌合金、铝合金的精密铸造。

  在成立初期，专业提供办公设备零部件和纺织机械零部件，与佳能和铁美机械建立了良好的伙伴关系。2010年至今，公司新增汽车零部件和电动工具零部件制造业务。其中，生产的蒸汽加热器获得专利并与美国和中国市场蒸汽拖把零售额第一的 Shark 公司开展合作。

  此外，公司抓住电动工具无绳化与汽车轻量化的“风口”，进入多家国内外有名的公司供应链，客户包括全球电动工具市场占有率排第四名的牧田、特斯拉、宁德时代、LG 公司及小米公司。

  产业布局广阔，下游产品应用场景范围广。公司形成了以电子电器零部件和汽车零部件为主，办公设备、纺织、医疗零部件为辅的产业布局。2021年电子电器零部件与汽车零部件的出售的收益占比接近90%。电动工具、清洁电器和汽车是产品主要的应用领域。此外，公司产品还应用在办公设备、纺织机、专业医疗床等多个领域。

  21 年成功在北交所上市。凭借着先进的管理经验，良好的经营状况，领先的研发能力，公司于2016年4月在中小企业股份转让系统挂牌，于2020年5月公司由基础层转入精选层，并于2021年11月24日在北交所上市。借助北交所的平台，产业资本融合有助于公司继续扩大经营，巩固市场地位。

  核心高管人员稳定，经验比较丰富。纵观高管履历，核心管理人员在精密金属及相关领域从业超过十年，人员较为稳定，在管理、市场、财务等方面有着丰富的经验。此外，多位技术骨干持有股份，技术团队较为稳定。

  公司股权结构紧密相连，决策通道顺畅。公司实际控制人为周延、张玉霞夫妇，截至2021年12 月28日，两人共持有公司65.15%的股份。此外，周延的岳父岳母作为一致行动人持有公司 6.82%的股份。公司股权高度集中。

  精细化管理创新公司经营模式，期间费用率保持低位。公司坚持以行业趋势和客户的真实需求为导向，开发新技术降本增效，生产出质量控制严格，售后稳定的产品。受益于这种经营管理模式，公司产销率与产能利用率水平较高。2018 至 2021H1 产能利用率分别为 99.1%，91.79%，87.48%，91.31%，产销率平均维持在 98.2%的水平。

  此外，公司对期间费用控制能力强，与同行业公司对比，公司的期间费用率水平最低，2018-2021年公司的期间费用率整体保持在 9%左右，较为稳定。

  公司格外的重视研发投入，2021年研发费用占到期间费用的一半以上，公司研发费用率维持 在4%的水平左右。

  公司的管理费用率与销售费用率均低于中等水准，2018-2021 年公司管理费用率维持在3%左右，销售费用率年年在下降，从 2018 年的1.75%下降到 2021 年的 0.89%。公司财务费用率则常年保持在较低水平，2018-2021维持在 0.4%-1%之间。

  主要经营业务运行平稳，两大核心业务表现亮眼。公司的主营业务包括电子电器零部件，汽车零部件与其他零部件，其中核心业务是电子电器零部件与汽车零部件。

  2018 至 2021 主营业务收入为 1.98 亿元、2.06 亿元、 2.57 亿元、3.71 亿元，年复合增长率为 23.15%，整体增长较快。2018 年至 2021 年，电子电器零部件和汽车零部件出售的收益的年复合增长率分别为 28.2%与 28.5%。

  从毛利率指标来看，两大核心业务毛利率提升较快。电子电器零部件毛利率从 2018 年的 25.78%提升至 2021 的 29.65%，汽车零部件毛利率从2018年的15.95%提升至2021年21.05%。

  产品质量优良，行业认可度高。公司制定了一套完整、严格的质量控制和管理体系，涵盖产品设计研制、生产、检验、销售全过程，通过了 IATF16949:2016 及 ISO9001:2015 质量管理体系认证。2018 至 2021H1，公司客户退换货合计金额占当期主要经营业务收入的比例均在 1%左右，占比较低，且整体呈降低趋势。

  凭借着产品优异的质量，公司多次获得行业知名品牌制造商的认可，2017 年被牧田（昆山）评为“年度优秀供应商”，获得万都底盘“SQ-MARK 认证”，2020 年被康明斯评为“疫情应对优秀 供应商”，2021 年度再度被牧田评为“年度优秀供应商”、被博格华纳评为“最佳合作伙伴供应商”。

  上游供应稳定，下游需求持续旺盛。公司产业链上游为铝合金锭、锌合金锭行业，属于完全竞争市场，原材料供应较为稳定。

  从下游市场来看，公司产品主要使用在于清洁电器，电动工具，新能源汽车等领域。受益于清洁方式的优化升级，公司的蒸汽加热器的最大客户——Shark 公司蒸汽拖把占有率迅速提升。2020 年，公司的蒸汽加热器的出售的收益为 5095.1 万元，同比增加 79.79%。

  随着人们购买力的释放，公司的蒸汽加热器商品市场渗透率将逐步提升。此外，借力于电动工具无绳化的发展，公司下游企业牧田营业额迅速增加，2020年 4 月 1 日至 2021 年 3 月 31 日，牧田的营业收入较去年同期增长 23.5%。

  牧田给予公司的订单亦增加，公司2020年电动工具零部件销售额较2019年增幅为 39.48%。同时，碳中和概念的提出与汽车轻量化的发展，使得新能源汽车对铝制零件的需求量开始上涨，公司生产的铝制品零件将慢慢的变多的应用到新能源汽车当中，发展前途广阔。（报告来源：远瞻智库）

  全球及国内清洁电器行业加快速度进行发展，蒸汽拖把需求迅速增长。解放双手的自清洁技术的出现以及新冠疫情的蔓延推动清洁电器的需求迅速增长。

  根据 Euromonitor 和前瞻数据库的数据，2019 年全球清洁电器市场规模为 231 亿美元。从国内清洁电器市场来看，根据奥维云网的统计数据，清洁电器行业规模由 2016 年的 101 亿元迅速成长至 2021 年的 309 亿元，年复合增长率为 25.06%。

  随着渗透率不断的提高，据前瞻产业研究院的预测，到2026年中国清洁电器市场规模有望突破 800 亿元，2022-2026 年间 CAGR 达 22.53%。

  从销量上看，国内清洁电器由2016年的 1404 万台增长至2021年的 2980 万台，年复合增长率为 16.2%。在清洁电器各品类当中，蒸汽拖把表现凭借着高清洁效率，便捷的产品设计等特点，成为了中国清洁电器中增幅较快的品类，根据中国家电网，2020年1月到4月，蒸汽拖把销量同比增长1000%。

  图表 15: 2016-2021 国内清洁电器市场规模 图表 16: 国内清洁电器市场规模预测

  蒸汽拖把行业集中度高，增速快。2020 年，受新冠疫情全世界肆虐的影响，人们居家隔离时间增长，更加重视居家环境的清洁状况，这助推了我国家用清洁电器市场的高速发展。

  此外，由于新冠病毒不耐高温，这使得花了钱的人可以在一定程度上完成高温灭菌功能的清洁电器格外关注。蒸汽拖把兼具高清洁效率与杀菌消毒两大优点，俨然成为清洁电器行业的消费新贵。

  根据奥维云网的统计数据，2019 年蒸汽拖把的销售量仅为 19.2 万件，2020 年已达到 110 万件，同比增长 471%。

  预计未来蒸汽拖把将保持较为平稳的上涨的速度。蒸汽拖把行业集中度较高，根据奥维云网 2020H1 的统计数据，蒸汽拖把行业线%。Shark 公司市场占有率为 45.5%，是蒸汽拖把行业的龙头企业。

  在蒸汽拖把渗透率方面，我们经过测算，2021 年蒸汽拖把在我国中产家庭和富裕家庭中的渗透率约为 1.3%，渗透率较低，未来具有较大的提升空间。

  Shark 作为蒸汽拖把龙头，有望继续拉动市场规模扩大。Shark 公司在渠道资源和经验的优势之下，刚进入中国市场便取得了亮眼的表现。

  2019 年，Shark 刚入驻中国市场便成为京东与天猫两平台蒸汽拖把行业的销售冠军。

  2019 年至 2021 年连续三年成为中国蒸汽拖把品类第一名。在北美市场上，Shark 具有极强的品牌影响力。

  2007 年至 2017 年，Shark 北美累计出售超过 7800 万台产品,相当于平均每两个北美家庭就有 1 个 选购了 Shark。

  2015-2019 年 Shark 公司连续五年位列美国地面清洁品类产品第一名。在中国市场上，Shark 有望复制北美的成功经验，拉动中国蒸汽拖把市场的进一步发展。

  从 2008 年到 2019 年，我国汽车产量占全球比重由 13.2%上升至 28.02%，汽车产量与汽车销量逐年上涨。

  2020 年，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，我国汽车产量与销量同比分别下降 1.9%和 1.8%，汽车行业景气度小幅下滑。

  2021 年，随着汽车促消费政策的开展，我国汽车市场需求释放，全年产销分别完成2608.2 万辆和 2627.5 万辆，同比分别增长 3.4%和 3.8%，超过疫情前2019年同期水平，扭转了过去三年持续下滑的趋势。

  预计2022年国内汽车促消费举措仍将持续，汽车产销量或将进一步恢复。此外，我国人均汽车保有量和美国等发达国家存在比较大差距，截至2021年 5 月，我国每千人汽车拥有量仅为 160 辆。反观美国、澳大利亚、意大利、加拿大等发达国际的千人汽车拥有量，分别为 837 辆、695 辆、670 辆、591 辆，未来汽车行业仍然具有较大的发展空间。

  随着“碳达峰”“碳中和”等新观念的提出，新能源汽车凭借着优异的驾驶体验，高驱动效率，节能环保等特点受到众多购买的人的热烈追捧。

  据国家统计局数据，2021 年我们国家新能源汽车产量达到 354.5 万辆，同比增长 145.6%，销售完成 352.1 万辆，同比增长 1.6 倍。渗透率方面，从 2020 年到 2022 年 3 月份，新能源汽车渗透率从 5.8%提升至 21.7%。新能源汽车的热销将为汽车下游市场的发展提供新的增长点，抵御传统汽车行业景气度不足的风险。

  汽车制造走向轻量化。近年来，随着汽车轻量化的发展，铝合金材料凭借着轻盈、超高的性价比的特点，受到汽车制造商的欢迎。

  在新能源汽车中，铝合金材料的发展前途尤其广阔。其原因主要在于新能源汽车龙头特斯拉在一体化压铸技术上取得的突破。该技术将传统汽车中的部分钢板用易于压铸的铝合金替代。

  这一操作使得新能源汽车上的 70 个零部件被 1-2 个大型铝铸件所替代，汽车零部件重量降低 10%-20%，汽车续航能力也获得相应的提升。

  1）降低油耗，节能环保。轿车重量降低 10%，会使得汽车油耗减少 7%-8%，尾气排放减少 4%；载货车质量降低 1000kg，油耗可降低 4%。

  2）续航里程提升。对新能源汽车而言，车身重量减少 100kg,动力电池续航能力就会增长 10-11%。据此可见，未来，汽车轻量化将成为行业的主要发展的新趋势之一。

  铝合金性能好价格低，单车用量有望大幅度的提高。当前，汽车轻量化材料主要有两类：一类是低密度轻质材料（如铝合金、镁合金、轻质塑料及复合材料），另一类是高强度材料（高强钢）。对比不同的轻量化材料，铝合金材料的性价比更高。

  从材料性能来看，碳纤维复合材料密度最低，为 1.5-1.8g/cm3；其次是镁合金，约为 1.8g/cm3；铝合金密度约为 2.7g/cm3，较为适中；高强度钢密度最高，接近 8.1g/cm3。

  从成本来看,高强度钢成本最低，其次是铝合金，镁合金成本是铝合金的两倍，碳纤维复合材料 成本最高。

  从工艺成熟度来看，铝合金制造工艺与高强度钢制造工艺均较为成熟，成型成本适中；镁合金成型主要是采用冷连接的方式，工艺成本比较高；碳纤维材料成型和连接工业效率均较低，成本比较高。同时，在有突出贡献的公司特斯拉的示范作用下，新能源汽车行业将积极探索一体化压铸工艺，未来铝合金用量将得到大幅提升。

  据 CM，预计到 2030 年，中国新能源汽车行业用铝占铝消费总量的比例将从目前的 3.80%升至 29.40%。

  我们预计，未来，随着新能源汽车渗透率上升，汽车行业将逐步走向轻量化生产，单车用铝占比将进一步上升。

  全球及中国电动工具市场规模稳健增长，中国已成为全世界电动工具产能中心。根据 Markets and Markets，2021 年电动工具行业全球市场规模达到 343 亿美元，预计 2026 年达到 452 亿美元，CAGR 为 5.7%。中国电动工具市场与世界电动工具市场的发展基本保持同步。

  据头豹研究院，2020 年中国电动工具行业市场规模达到 809 亿元，预计 2021 年至 2028 年中国市场复合年均增长率达到 7%。

  根据头豹研究所，2016 年到 2019 年，中国电动工具总产量维持在 2.7 亿台上下，占全球电动工具总产量的比重维持在 68%以上，这说明中国慢慢的变成了的电动工具有突出贡献的公司生产活动的增长引擎。

  经过多年的发展，全球电动工具行业已形成了较为稳定和集中的竞争格局。史丹利百得、创科实业、博世、牧田等大型跨国企业占据了主要的市场占有率，2020 年全球电动工具行业CR4为45.9%，集中度较高。

  四家头部企业的市场占有率分别为16.4%、12.6%、9%、7.9%。在头部企业中，牧田是公司最大的客户，其营收近年来呈现稳健上升的趋势，2017-2021 年，牧田营业收入年复合增长率为 10.03%，2021 年达到 6083 亿日元，同比增长 23.4%。

  无绳类产品占比持续上升，将成为行业主要增长动力。无绳类电动工具轻巧便携，以电池为动力，其出现丰富了电动工具的的应用场景。这使得无绳电动工具市场迅速扩张，据华经产业研究院，2020 年无绳类电动 工具市场占有率达 64%。

  未来，随着电动工具的更新换代以及 DIY 趋势的流行，无绳类产品的市场占有率有望进一步上升。（报告来源：远瞻智库）

  公司有较高的技术壁垒。精密金属零部件行业作为技术密集型行业，对生产所需的模具、压铸设备和生产所运用的金属液制备、精加工等工艺环节有很严格的技术要求。

  公司大部分客户的真实需求产品为非标准件的定制化产品，需要金属零部件厂商与下游客户共同开发来实现金属零部件最高效用。因此，公司在生产的全部过程中构建独立的特殊生产的基本工艺，具体表现在以特有的结构方案制作模具，或以特有的铝、锌及其他元素的材料配比制作金属熔液，亦或是以独特的技术方案对半成品进行精密加工。

  深耕专业，技术储备深厚。公司是江苏省高新技术企业，2021 年被认定为无锡市专精特新“小巨人”企业，深耕精密金属制造业 20 年，培养了稳定成熟的技术团队，拥有丰富的制造经验，并不断加大研发投入，提升研发设计能力。

  截止于 2021 年末，企业具有 106 项专利证书和 5 大核心技术，其中 2 项发明专利，104 项实用新型专利，半年时间里增 加了 13 项专利。

  自主研发核心技术产品营收占比高。2021 年上半年公司的核心技术产品营业收入达到 1.02 亿元，占据营业收入比例近 60%。

  公司在产品、模具设计、结构优化、金属液体处理、金属件外观处理方面持续研发进展，不断在核心专利、金属熔液制备、生产的基本工艺、制作流程、机器设备等方面取得突破，掌握了蒸汽加热器、高精度燃气分配器、铝合金复合除气装置等核心技术。

  公司研发的蒸汽加热器，因其独特的结构工艺，使该产品蒸汽量大、温度高且不易结水垢，制造成本低，性能优秀，大范围的应用于蒸汽拖把、蒸汽挂烫机、蒸汽吸尘器等清洁电器产品，占据蒸汽加热器垂直领域的优势地位。

  2018-2020 年蒸汽加热器产品营销售卖收入 CAGR 达到 49.87%，公司取得蒸汽加热器相关专利共 8 项，其中，发明专利 2 项，实用新型 专利 6 项。客户 Shark 作为蒸汽拖把垂直领域的销量冠军，是全球领先蒸汽拖把品牌，对公司的这款产品高度认可，指定公司为其核心组件蒸汽加热器的独家供应商。

  2021 年，公司凭借该产品的核心技术和优良品质，得到了更多优质客户的青睐，其中小米主动寻求合作研发。

  新能源汽车引领轻量化趋势。节能减排政策大力推动了汽车轻量化发展，轻量化路径实现过程中，对铝合金金属零部件的使用量会大幅提高。

  随着新能源汽车轻量化的发展，具备质地轻、强度高等特点的铝合金金属零部件在车身和零部件的渗透率会大大提高，包括特斯拉在内的知名品牌商持续引进大吨位压铸机，提升一体化压铸件整体体积，从而生产整体刚性、稳定性、精度更高的车身结构件。根据国际铝业协会的预测，中国乘用车单车用铝量在 2030 年将达到 242.2 千克，年复合增长率达5.77%。

  公司定制开发能力强。公司具备模具设计开发能力，可满足高端客户高标准、高要求的定制化需求。凭借对精密金属制造行业的多年深耕，公司积累了丰富成熟的工艺经验，有实力参与客户的合作研发，直接参与产品设计，研制强稳定性、高精度的金属结构件。

  公司开发的电机结构件产品通过特斯拉质量验证并将运用在 Model 3 及 Model Y 车型，公司 成功进入特斯拉供应链体系。

  2021年，公司开发的电机转子产品已实现量产，将应用于 LG 的电机产品。

  2020年，公司的电池连接件产品实现量产，成功进入宁德时代供应链体系；起动机壳体实现量产，成为全球汽车知名厂商博格华纳一级供应商。

  公司目前约30%的收入来自于汽车零部件的销售，未来随着汽车逐步走向轻量化，铝合金等精密金属件的市场规模也会随之扩容，公司作为有着强研发能力的铝合金汽车零部件生产商也将持续获得相关业务增量。

  公司产品优质出色，核心客户合作稳定。在电动工具零部件、蒸汽加热器、汽车零部件和设备零部件等领域均积累了稳定、优质的客户群体。

  公司主要客户为海内外知名品牌制造商，包括牧田、科沃斯、宁波海歌、三立车灯、万都底盘、普利司通、电装天、佳能等。公司前十大客户基本保持稳定，其中牧田、科沃斯、宁波海歌、三立车灯等连续三年成为公司前十大客户，整体变化较小。

  公司已成功进入特斯拉供应链体系，2021 年与客户共同开发的应用于特斯拉 Model3 和 ModelY 的电机结构件产品，并先后开拓了小米、杭州时代电动、苏州浦项等新客户，相应产品进入试样阶段或已通过测试阶段或实现量产。

  全球电动工具零部件的下游市场竞争格局较为稳定，CR5 接近 50%，集中度较高，以 SWK、TTI、Bosch、牧田为代表的国际巨头的垄断态势明显。

  牧田是全球最大的专门生产专业电动工具的制造商之一，根据 Stanley &Becker 的数据，2020 年，牧田生产的电动工具在全球电动工具的市场占有率为 12.7%。其中，牧田是公司最大的客户，自 2012 年开始合作，至今已有 10 年，2021 年，公司被评为牧田优秀供应商，同期还获得由牧田评定的杰出贡献奖。

  因此，牧田也对公司作为优秀供应商加大采购。2021 年公司对牧田以及其 OEM 厂商高晟精密的销售额分别达到 1.12 亿元和 2623.16 万元，占公司总营收比例接近 37%，公司与牧田的合作 逐步深入，绑定程度进一步提升。

  成立于 1998 年， Shark 是全球知名的地面清洁产品厂商，根据 NPD Group 的数据，2015 年-2019 年在美国地板护理产品品类综合销售额第一；根据奥维云网数据，2019-2021 年线上线下清洁电器蒸汽拖把类目中市场份额（销售额）排名第一，是蒸汽拖把垂直领域的龙头。

  2012年，Shark 主动与公司接触，公司应其需求组建蒸汽加热器研发团队，并于 2015 年取得蒸汽加热器的多项实用专利和发明专利。

  Shark 通过科沃斯、宁波海歌、卓力电器、苏州克林威尔电器有限公司等OEM厂商采购公司的蒸汽加热器，由 OEM 厂商组装成蒸汽拖把后再供应给 Shark。未来公司与 Shark 将继续保持稳定健康的合作关系。

  2018-2020 年公司产能分别为 2811 万件、3002 万件和 4040 万件，基本处于满产满销态势，产能利用率始终维持在较高水平。

  2021 年通过北交所上市募集资金 2.5 亿元，主要用于升级产线、扩张产能。

  计划项目建成后，公司将具备新增年产汽车零部件 800 万件、电动工具零部件 700 万件、通讯器材及加热器 400 万件、办公自动化零部件 400 万件、LED 照明灯具产品 100 万件、纺织机械零部件 500 万件、模具 150 付 的生产能力。

  建设期拟定为 1.5 年，预计 3 年内可实现全产能生产，达产后公司年产能将增加近 3000 万件，增幅 75%。

  随着产能逐步释放，公司拓展客户成效显著，我们预计公司整体产销规模将迎来放量增长。

  营业收入预测：受益于下游新能源汽车和清洁家电市场的高速发展，以及电动工具的稳健扩容，公司基于现有的稳定优质的核心大客户资源，不断开拓市场，拓宽下游客户渠道，伴随着行业的发展和下游客户业绩增长，我们预计公司在 2022 年-2024 年有望实现业绩较快增长。

  主营业务包括电子电器零部件、汽车零部件、其他零部件和其他业务，预计 2022 年-2024 年营业收入将分别达到 4.42 亿元、5.43 亿元、6.73 亿元，CAGR 为 23.5%。

  21 年该类产品占比 52.31%。公司这部分业务收入主要来自于电动工具零部件和蒸汽加热器两个方面，而且大部分收入均来自于大客户，因此我们主要结合大客户的销售增长预期对该部分的营收进行预测。

  受电动工具无绳化升级趋势延续的带动，市场上相关产品的渗透率不断上升，电动工具的更新换代也逐渐提速。公司的电动工具用零部件主要销售给最大客户牧田。

  作为全球电动工具领先厂商，牧田自身的销售额也实现了较快增长，2020 年 4 月 1 日至 2021 年 3 月 31 日，牧田的营业收入为 6083.31 亿日元，同比增长 23.5%。

  牧田快速的营收规模扩大也推升了公司的订单量。公司 2021 年来自牧田的收入达到 1.12 亿元，同比增长了 108%，我们预计 22-24 年仍将保持较高增速。

  Shark，作为全球最知名的蒸汽拖把品牌，Shark 品牌在 2021 年实现了 20.13 亿美元的营收，同比增长约 18%。公司 2018-2020 年蒸汽加热器产品出售的收益 CAGR 达到 49.87%，我们预计 22-24 年，公司蒸汽加热器产品将持续维持较高增速水平。

  综上，我们对电子电器零部件业务进行整体预测，2022-2024 年，公司该部分业务收入 CAGR 为 25.8%.

  21 年该类产品占比为 34.45%。公司在新能源汽车零部件领域开拓成果显著，用于吉明美新能源汽车用马达冷却水泵用壳体开发成功，形成量产实现新增销售收入 1209.48 万元；2020 年开拓的大客户康明斯21年采购额同比增加440.13万元，达到1218.44 万元，两年时间完成从 0 到千万的增长。

  销售给万都博泽（特斯拉供应链企业）的汽车零部件产品新增销售收入 1137.95 万元、外销客户下田同比新增销售额 831.06 万元。

  20 年受到佳能以及铁美机械的订单下降影响，该类产品收入略有下降，公司加大新品研发开拓，21 年该类产品销售收入达到 4316.93 万元，同比增加 35.22%，增长动力主要来自新增模具销售收入，同比增加 556.54 万元。

  其他业务营收占比较小，基本维持在 2%左右。预计 2022-2024 年收入分别为 816 万元、959 万元、1140 万元。

  电子电器零部件：21 年电子电器零部件的毛利率继续稳步增长，达到 29.6%。主要系下游大客户牧田的电动工具销量增长带动，以及蒸汽加热器的需求持续增长、平均单价有所上升，相关产品的产量增加带来的规模效应以及产品工艺改进，使得单位成本下降。

  我们预计随着蒸汽拖把的渗透率稳升、无绳电动工具、清洁小家电的销量持续提升，公司电 子电器零部件订单会继续增加，产品规模效应将继续推升毛利贡献。

  汽车零部件：公司2021年汽车零部件部分的业务毛利率同比下降6.47%， 主要系汽车零部件的客户调价具有一定的滞后性，而同期的原材料采购价格上涨，未来随着客户价格调整到位，产品结构继续优化，公司将持续开拓毛利较高的产品销售比重，并提高该部分业务的毛利贡献，我们预计，2022-2024 年，汽车零部件毛利率为 21.8%\22%\21.9%。

  其他零部件：2019-2021年间，其他零部件的毛利率为32.34%/33.03%/35.2%，持续稳定增长，但因该部分业务收入占比下降，因此未对整体毛利产生明显影响。

  公司在产能饱和的情况下，对设备零部件客户进行优化，逐步放弃低毛利订单，未来我们预计该部分业务毛利率会继续稳中有升。2022-2024年，其他零部件毛利率为35.4%/35.5%/35.6%。

  研发费用率：公司重视技术创新，不断加大研发投入，另外，公司产品大部分是客户定制，因此需要持续发力技术研发，2021 年公司研发投入占比达到 4.87%，同比增长 724.44 万元，增幅达 67.85%。我们预计，2022-2024 年研发费用率将继续提高。

  销售费用率：2019年-2021年，销售费用率呈逐年下降的趋势。公司主要客户为电子电器和汽车等行业的知名客户，核心大客户较为稳定，因此客户维护成本较低；公司通过客户推荐和客户主动联系等低成本方式开拓市场，导致营销推广费用较低。我们预计，随着整体业务规模扩大，下游客户拓展，销售费用率会小幅上升。

  管理费用率：该部分费用主要有职工薪酬、咨询服务费、办公水电费构成。公司 2019 年成立子公司武汉吉冈，2020 年逐步投产，管理人数增加，同时公司募投项目也将落地，随着公司人员规模扩大以及职工薪酬增长，公司的管理费用率也将在 3%以上的水平。

  财务费用率：公司财务费用主要由利息支出、利息收入、汇兑损失和手续费构成。公司资金使用效率较高，对债权融资的需求不大，预计未来财务费用率将维持在较低的水平。

  同行业可比公司选取锋龙股份、文灿股份、丰光精密、爱柯迪、山东威达。由于精密金属制造业的下游应用领域较多，因此我们着重选取服务相似下业领域的，从事相类似业务且都具有一定技术实力的上市公司。

  公司所用的直接材料主要是钢材和钢制品，钢材价格的波动性给公司成本控制带来一定经营压力。如果未来钢材价格持续大幅波动将直接影响公司的生产成本，对公司的盈利水平带来影响。

  新冠疫情反复的风险：全球新冠疫情局势不明朗或出现新的病毒变种，导致经济下滑，下游订单量没有到达预期的风险。

  中美贸易关系紧张的风险：中美关系未能出现缓和，国际贸易摩擦加剧，关税上升等风险。

  市场空间测算偏差风险：研究报告中的市场空间测算均基于一定的假设条件，假设条件存在实际达不到的可能性，市场空间测算存在偏差的风险。

  研究报告使用的公开资料有几率存在信息滞后或更新不及时的风险:研究报告中的数据和资料来自于公司招股书、公告、第三方研报等公开渠道。

  公开资料更新频次存在不确定性，研报所用数据有几率存在信息滞后或更新不及时的风险。

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